（原标题：褂讪币点火掂量市集？Polymarket和Kalshi完成新一轮融资）开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口

26日，好意思国掂量市集Kalshi的CEO Tarek Mansour在X上文书公司完成C轮融资，融资边界1.85亿好意思元，对应估值20亿好意思元，该轮融资由专注于加密领域的机构Paradigm领投，其他参与的机构包括红杉成本、Multicoin、Neo、Bond Capital 等。值得一提的是，此前Paradigm首创东谈主黄共宇（Matt Huang）在访谈中觉得，对于“褂讪币被创造性使用、而在传统金融中不行能“的一个例子即是掂量市集。

“（它们）是这么的合约——你存入X好意思元，如果X东谈主赢得选举，而你押注了阿谁东谈主，你就会得到酬谢。如果另一个东谈主赢得选举，你就得不到酬谢。这种逻辑在智能合约中得到体现，是基于加密货币的面目不错措置这一问题。是以，这是一个畴昔不行能终了的例子。”黄共宇说。他亦然字节杰出的最早期的投资东谈主之一。

就在6月25日，据The Information和路透，另一家头部掂量市集平台Polymarket完成了一轮2亿好意思元的融资，对应估值10亿好意思元，牵头的机构为Founders Fund。

Polymarket凭借旧年在好意思国总统选举中的掂量而被高大用户所知，据DefiLlama数据，Polymarket在旧年11月6日的TVL（总锁仓价值）达到峰值5.11亿好意思元，随后便出现显着下滑，6月27日，TVL基本在1.1亿好意思元高下。另据Dune Analytics的数据，Polymarket 旧年11月份总交游边界约在25亿好意思元，但本年5月份也照旧降到11亿好意思元。

对比之下，Kalshi则是第一个赢得好意思国CFTC批准的掂量平台，自后靠诉讼赢得了政事领域掂量市集的批准，公司创立比Polymarket更早（2018年，Polymarket 2020年创立）。比拟于Polymarket，Kalshi并非一家“加密原生”公司，其交易步地亦然“收取交游手续费”，全体费率约在0.8%，Kalshi在交游边界上仍较对Polymarket低一些，不外，这次融资的信息来看，其估值反而更高，这也从侧面响应了“合规成本/收益”。

为了派遣竞争，Kalshi才于旧年10月底才选用褂讪币USDC作为储蓄。况且，当今Kalshi交游仍严格扬弃在好意思国境内。通过CFTC监管的刚正是，Kalshi的交游约略与部分券商配合，来拓展其用户基础。

本年2月，Kalshi也稳固和微牛证券达成配合。其时Kalshi 的CEO Mansour 暗示：“事件合约是金融市集的下一次进化。咱们很欢悦能与好意思国当先的经纪商 Webull 配合，将这一新一代投资契机带给高大交游者。”但这一配合的结算仍然是基于现款。

掂量市集，即信息市集？

浅薄而言，掂量市集的循序即是“对某一事件”的发生与否“下注”。Polymarket官网这么先容：Polymarket是一个基于区块链的掂量市集平台，允许用户就实际寰宇事件的成果进行交游。你不错把Polymarket思象成一个“信息市集”，在这里，用户通过买卖事件成果的份额（share）来抒发他们对未来的见解。

Polymarket上的价钱（赔率）代表了某个事件发生确刻下概率。举个例子，用户在掂量某某球队是否会赢得2025年NBA总决赛的市集中，如果“是（YES）”份额的交游价钱为18 cents，这就暗示当下市集觉得该球队赢的概率为18%。

需要讲解的是，这些比率是由其他Polymarket用户刻下欣忭买入和卖出这些股份的价钱决定的。就像股票交游所不会“设定”股票价钱通常，Polymarket也不会设订价钱或赔率——它们完满由供需干系决定。在此基础上，如果你觉得该球队胜的概率高于18%，你不错以每股18 cents的价钱买入“是”的份额。如果球队得手，每一份“是”份额价值将变为100 cents，你每股就能赢得 82 cents的利润。相背，持有“否（NO）”股份的交游者在比赛终局后，他们的投资价值将归零。

况且，Polymarket的用户的交游并非被锁定，即用户不错随时以刻下市集价钱卖出你的股份（比如如果18%概率买入，但在最终成果出炉前以市集掂量的更高概率卖出来赚得价差）。跟着市集信息、新闻的变化，份额的供需也会波动，从而导致份额的“股价”响应该事件新的概率。

也有一些投资东谈主运转将这类“事件驱动”步地纳入其投资组合的“对冲”，比如在某一个概率。另一位在国外的加密财富领域的投资东谈主曾告诉「亮堂公司」，内容上Polymarket上也存在一些“套利”契机，即对于某一事件或连络事件长入成果给出的掂量概率不同，这意味着用户不错以不同的价钱（概率）交游吞并“事件”，概率差即是利差。

此外，对于某类财富（比如比特币）的价钱掂量，也被一些用户手脚该类财富的对冲，致使有散户通过设施化交游的面目将其纳入交游之中。

被质疑：投契、如故系统性罅隙？

不外，从更平素真谛上来看，Polymarket等作为一种“信息和预期交游平台”暂时较难融入到主流投资体系中，原因来自于监管和市集的流动性这两个方面。

从监管上来看，Polymarket当今仍严格扬弃部分国度和地区的用户在其上进行交游，其中被扬弃的就包括好意思国公民。2022年，Polymarket与好意思国商品期货交游委员会（CFTC）达成息争，除了140万好意思元的民事罚金以外，Polymarket还被CFTC条款关闭不相宜《商品交游法》的一些市集。

HeadGym.com的首创东谈主Ba Bal曾发文称，Polymarket订价机制的关键构成部分是流动性池，它确保即使在市集波动剧烈时也能速即完成交游。掂量市集的流动性平素不如传统金融市集充足，这主淌若因为交游财富自身较为小众且具备高度投契性。

“当流动性不实时，市集的内容成交价钱与预期价钱之间会存在显着偏差。这种偏差在投资者活跃度高的时期尤为显着，导致赔率快速变动，只怕能真确响应事件自身的概率。据报谈，在某些情况下，流动性各别曾导致岑岭交游时段价钱偏差高达15%。”

此外，不同市集事件的流动性提供各别也会导致参与者风险表露不均。举例，基于政事热门事件的市集时常蛊惑广宽投契性投注，导致流动性失衡，从而使价钱发现经过变得更为曲解。

这不仅加重了波动性，还引入了紧要系统性风险——即少数高度活跃的交游者可能特意或不测地足下价钱。对算法驱动流动性池的依赖进一步加重了这些问题，因为算法有时无法派遣显着偏离历史常态的交游行为激增。因此，由此产生的订价低效，是导致个东谈主参与者总体净吃亏的关键身分之一。

Ba Bal还觉得，Polymarket的市集极易受到外部信息冲击的影响。举例，当某一事件出现紧要新闻时，用户时常会在短时刻内聚拢下注，导致价钱剧烈波动。在枯竭饱和流动性的情况下，这种外部冲击会被速即放大，使部分投资者在价钱尚未褂讪前就遭逢紧要损失。

况且，信息分别称问题广宽存在。部分用户可能掌抓更实时、更准确的信息，诓骗信息上风进行套利。这种上风进一步加重了普通用户的瑕疵地位，使得吃亏在用户群体中呈现不均匀散布。实证数据自大，信息分别称导致的损失传播效应，时常会在市集剧烈波动期间速即放

此外，平台独到的用度结构亦然系统性风险的要紧着手。Polymarket 平素会对每笔交游收取一定比例的手续费，这些用度在高频交游环境下会快速齐集，显赫侵蚀投资者的潜在收益。对于资金量较小的零卖用户而言，手续费的相对影响更大，进一步加重了吃亏称心。

“市集足下风险亦然不行淡薄的身分。由于去中心化平台枯竭传统监管机制，个别大资金账户有才智通过大额投注或时常交游，短期内影响市集价钱。这种行为不仅松弛了市集的公正性，还可能导致价钱信号失真，使高大普通用户在失实的价钱区间作念出有野心，最终扩大损失边界。”Ba Bal在著作中暗示。

旧年10月，Layerhub数据自大，Polymarket上独一 12.7% 的用户赢得了盈利，大多数钱包的收益不及 100 好意思元。

作家：MD

出品：亮堂公司